AI 風險無所不在，千億級基金發現分散投資已成幻覺

管理數十億至數千億美元的退休基金與主權財富基金正面臨一個棘手問題：它們過去仰賴的分散投資策略，在 AI 熱潮下逐漸變成一種幻覺。表面上分散在不同地區、不同產業的配置，實際上可能都指向同一個押注。

分散投資是機構投資的基本原則，透過配置相關性較低的資產來降低整體波動。但當單一主題的影響力足夠大，這個前提就會被侵蝕。AI 相關企業在主要股市指數中的權重快速攀升，使得買進全球指數型基金的投資人，實質上都持有相當比重的同一批公司。

影響的範圍還不止於股票。AI 基礎設施建設帶動電力、能源、房地產、工業設備與原物料的需求；科技巨頭大舉發債為建設籌資，使債券市場也與 AI 資本支出連動；私募股權與創投更是直接投入 AI 新創。業界分析人士指出，當一個主題同時影響股、債、房地產與基礎建設，傳統的資產類別分散就失去保護作用。

這帶來的風險相當具體。若 AI 投資的報酬不如預期、資本支出放緩，衝擊將同時出現在多個資產類別，而不是由其他部位緩衝。對承擔長期給付義務的退休基金而言，這種同向風險特別難以處理。

因應的方式並不容易。刻意低配 AI 相關資產，意味著在市場上漲時落後基準；維持配置則要承受集中風險。部分機構轉向尋找真正與科技週期無關的資產，或透過選擇權等工具進行尾部風險保護。

後續觀察重點在於 AI 相關企業的獲利能否支撐當前評價、資本支出指引的變化，以及大型機構投資人的配置調整動向。