Scott Galloway 警告美股可能在 24 個月內因 AI 泡沫重挫

紐約大學史登商學院教授 Scott Galloway 公開警告，美國股市可能在未來 24 個月內因 AI 相關估值泡沫而出現大幅修正，並建議投資人及早檢視部位配置，以保護長期累積的退休資產。

這類警告的出現有其市場背景。當前美股的漲幅高度集中在少數 AI 相關個股上，指數表現與多數成分股的實際狀況存在明顯落差——這意味著被動投資人的部位，實際上比帳面上更集中於單一主題。當一個主題同時主導指數表現與市場敘事，任何對該主題的質疑都可能引發不成比例的價格波動。

支撐泡沫論的論點主要有幾項。第一是資本支出與獲利之間的時間差：AI 基礎建設的投入規模龐大且持續加碼，但實質的營收轉化仍集中在少數環節，多數企業的 AI 投資尚未產生可衡量的獲利貢獻。第二是循環性交易結構——晶片商投資客戶、客戶回購晶片、供應商協助客戶融資，這類安排讓需求的真實強度難以判讀。第三是估值倍數的絕對水準，部分標的的評價已需要極為樂觀的長期假設才能合理化。

反方觀點同樣有其依據。與過往的泡沫不同，本輪 AI 相關企業多數具備實質獲利與強勁現金流，而非僅有商業模式構想；資本支出投向的是實體資產與可折舊的運算能力，而非純粹的行銷費用；需求端的訂單能見度在部分環節相當清晰。這些特徵讓本輪與純粹的估值泡沫存在結構性差異。

「24 個月內」這樣的時點預測，本質上難以驗證。市場修正的觸發因素通常不是估值本身——高估值可以維持相當長的時間——而是某個具體的催化事件：資本支出計畫的下修、關鍵企業的財測不如預期，或是總體環境的變化。這些事件的時點無法預測。

對一般投資人而言，這類警告的實用價值不在於預測時點，而在於促使檢視部位的實際集中度。許多人以為透過指數型商品已達成分散，但當指數本身高度集中於單一主題，分散效果便被削弱。檢視實際的產業與個股曝險，並確認自身能承受的最大回撤幅度，是比預測時點更務實的作法。

後續觀察重點包括：主要雲端業者的資本支出指引變化、AI 相關營收在企業財報中的實際占比，以及市場寬度指標的走勢。